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机中有危 危中有机——2019年棉花形势分析及展望

分類:
行業新聞
2018/12/30 10:44
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【摘要】:
總體,從大格局上,認爲是“機中有危,危中有機”,認爲19年未來棉價大幅波動的機會存在。隨著中國國儲抛完,從遠期看全球種植面積確實要保持高水平必定保持高價格,才能維持大供應大需求,18/19年度全區産量和需求可能會有新的變數,18/19年度全球總量供應不缺棉花,未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進來,就能達到內外平衡的目的,基本面定調“供應偏緊,但消費預期下滑,功過相抵,可能消費有進一步下調的預期”,
核心觀點
總體,從大格局上,認爲是“機中有危,危中有機”,認爲19年未來棉價大幅波動的機會存在。隨著中國國儲抛完,從遠期看全球種植面積確實要保持高水平必定保持高價格,才能維持大供應大需求,18/19年度全區産量和需求可能會有新的變數,18/19年度全球總量供應不缺棉花,未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進來,就能達到內外平衡的目的,基本面定調“供應偏緊,但消費預期下滑,功過相抵,可能消費有進一步下調的預期”,从宏观上看,中美贸易战摩擦带来的负面影响以及全球经济有下行压力,警惕性增强,宏观偏弱,基本面明年受到天气的影响更大,有潜在利多因素引爆,我们从交易策略的角度,认为从不同的交易主体多空都有操作的机会,在期货价格大幅度下降的条件下,可以尝试逢低做多,安全边际上逢高空。认为如果贸易战不会转恶化的前提下,偏低位的时间点在12、1月,3月以后现货压力会逐步好起来,如果贸易战转好力度大,认为是一个筑底反弹的过程,上半年震荡区间(14000-16000区间)。如果中美贸易战恶化,宏观危机出现,郑棉花价格会二次探底,进一步探底到13000。
 
 
棉花供需基本面分析
 
(一)連續四年的國內供需分析—去庫存背景下
 
分析要點:
 
1、中國棉花産量連續四年都在增産,主要是新疆年年增産。
 
2、消費從2016年開始,逐步在上升,但是從2018年下半年開始,消費逐步在下降,預計18/19年度消費回到2017年的消費水平。主要是受到中美貿易戰以及美聯儲加息的影響,引起的經濟下滑,消費下滑。
 
3、18/19年度産銷缺口爲240萬噸,是連續四年來,産銷缺口最小的一年,預計不需要國家抛儲就能滿足供應。
 
4、未來中國的缺口主要是靠進口棉來滿足,以後每年的進口棉數量會逐步增加。
 
(二)全球棉花供需基本面分析
 
分析要點:
 
1、18/19年度全球産量不理想,同比去年減産107萬噸,改寫過去年年豐産的局面。
 
2、消費預計同比下滑,12月份USDA數據只調整了50萬噸,後期預計會進一步下調,中國預計消費調減100萬噸,其他國家調減170萬噸,消費合計預計調減270萬噸。
 
3、全球期末庫存是逐步下降的。
 
4、中國新抛儲的250萬噸+17/18年度産銷盈余11.6萬噸,合計250+11.6=261.6萬噸庫存,移到18/19年度用,所以以目前靜態消費來推算,18/19年度全球資源供需盈余爲=261.6-150=111.6萬噸,依然不缺棉花,如果後期消費進一步下調,會體現出18/19年度供給更加寬裕。
 
全球供需平衡表小結
 
 
1、17/18年度全球産銷差爲供應平衡略盈余11.6萬噸,比7月預期下調31.8萬噸(7月盈余43.4萬噸)。而中國抛儲量成交250萬噸。中國所去的庫存會轉移至國際261.6萬噸,導致國際期末庫存高企。加上中國增發的配額,中國第四季度工商可流通的庫存爲300萬噸以上,供應充足。
 
2、18/19年度12月預期全球産銷差預測爲-150.9萬噸,在7月預期基礎之上上調50萬噸,如果把17/18年度供應過剩的261.6萬噸棉花算進去,那麽18/19年供需充裕並略有盈余111.6萬噸,不缺棉花。
 
3、18/19年度,産量usda預測減産107萬噸,主要基于美國、印度、巴基斯坦、澳大利亞産量不理想,減産上調的是美國和印度、巴基斯坦、澳大利亞,中國減産下調、下調10萬噸,其中中國産量有望到保持去年持平略增至500-520萬噸,特別指出的是巴西今年增産45萬噸,增面積,作爲了亮點,讓中國欣喜,美國面積增,單産損失大,印度減面積,中國增面積減單産,所以總體今年全球産量同比過去2年産量是不理想,下滑的。
 
4、關于全球消費,預期逐步提升,主要預測東南亞這些國家消費提升,尤其中國、印度、越南、孟加拉消費提升,但12月預測比7月消費增量下調了50萬噸,預計消費還有下調空間,尤其是中國。
 
交易層面分析
 
1、近幾年來,棉花産業鏈大量的企業對期貨的關注度越來越多、專業性也都在提升,基本都參與到期貨市場來,棉花産業客戶主要以期現基差賣出套保爲主,是棉花天然的空頭,近幾年隊伍發展的非常迅速和龐大,不容忽視,甚至很多金融類公司也加入了期現結合的隊伍,虛擬與實物結合的投資,棉花産業鏈下遊紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少,那麽投資機構就成了産業客戶的強大的對手盤,以單邊做多爲主。
 
1、近幾年來,棉花産業鏈大量的企業對期貨的關注度越來越多、專業性也都在提升,基本都參與到期貨市場來,棉花産業客戶主要以期現基差賣出套保爲主,是棉花天然的空頭,近幾年隊伍發展的非常迅速和龐大,不容忽視,甚至很多金融類公司也加入了期現結合的隊伍,虛擬與實物結合的投資,棉花産業鏈下遊紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少,那麽投資機構就成了産業客戶的強大的對手盤,以單邊做多爲主。
 
2、預期未來鄭棉持倉不會偏低,盤面主要原因是可以做的策略比原來多,大量投資公司、遊資等看漲預期單邊做多、産業期現套保、買5賣9套利、買9賣1,買外空內的套利等。跨期套利和內外盤跨市場套利也是産業客戶的喜愛對策。也有資金參與。
 
由于期货市场交易主体和策略的变化,分析棉花要重新纳入交易層面分析内容,正因为如此,空头大军不容忽视,在未来行情的某一个阶段,总会给期现结合的大军兑现利润的时候。所以,期现结合策略不用怀疑去做不做的问题,只是需要抓住合适的基差和时间点就行。
 
采取的戰術方式是:避免對方鋒芒因素,做對自己有優勢的階段。
 
2019年行情展望
 
 
2019年棉花中長期行情的重要因素
 
2019節奏行情影響因素
 
當前內外基本面及宏觀形勢爲總結爲:
 
到了2018年12月份,全球供應形勢更加明確,18/19年度同比去年減産107萬噸,産量形勢不理想,改寫過去年年增産的局面。需求端,從12月份USDA報告體現,全球消費同比去年增加50萬噸,比7月份預測消費增量減半,從目前估計,USDA報告消費下調偏保守,才開始,後期每月會有下調空間。今年自從4月底吹風中美貿易戰,到現在仍然未解決,已經對棉花的下遊消費受到了實際性的沖擊,消費下滑,第四季度庫存高企,紡織企業原料庫存充裕,下遊布匹企業成品高企,出口訂單減少,産業避險情緒上升,外商訂單也謹慎,倉單量高企,第四季度是所有利空集中體現的季度,棉價一路往下跌,盤子也充分體現了,但是新的問題又誕生了,全球由于美聯儲的持續性加息,縮表,造成全球資産都在縮水,經濟出現下滑,而且美國道瓊斯指數暴跌,跌破關鍵點位走熊迹象明顯,對經濟前景的擔憂更加謹慎,從資金到産業鏈規避風險的情緒上升,從整體上,未來經濟走上的概率沒有,定型爲震蕩下行甚至有可能金融危機的出現,上行空間非常有限,大趨勢不樂觀。
 
未來的變量列舉如下,保持關注,這些因素可能會引起反彈:
 
第一,1月份中美貿易戰的談判局勢越來明朗,是否偏好;
 
第二,2019年天氣因素利多;
 
第三,2019年全球開啓低利率時代,對經濟的刺激作用有待驗證;
 
第四,消費下滑程度最終如何,有待驗證,是否如大家所擔憂的下調幾百萬噸;
 
第五,國家收抛儲的政策。
 
第六,中國拉動內需1月後采取的各種激勵措施,比如大規模降低企業稅、定向貨幣寬松、結構地産回暖等等。
 
預判:由于經濟大方向不是很樂觀,棉花上漲幅度大格局受限,在未發生金融危機出現的情況下,2019年上半年進行預測:棉花有自身種植成本的支撐,比如外棉在60美分處有支撐,內棉在14000,內棉普遍壓力在15500,上面壓力最高16000,維持14000-16000區間震蕩概率性大。如果發生了金融危機,認爲棉花二次探底的概率性比較大。
 
總體,從大格局上,認爲是“機中有危,危中有機”,認爲19年未來棉價大幅波動的機會存在。隨著中國國儲抛完,從遠期看全球種植面積確實要保持高水平必定保持高價格,才能維持大供應大需求,18/19年度全區産量和需求可能會有新的變數,18/19年度全球總量供應不缺棉花,未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進來,就能達到內外平衡的目的,基本面定調“供應偏緊,但消費預期下滑,功過相抵,可能消費有進一步下調的預期”,从宏观上看,中美贸易战摩擦带来的负面影响以及全球经济有下行压力,警惕性增强,宏观偏弱,基本面明年受到天气的影响更大,有潜在利多因素引爆,我们从交易策略的角度,认为从不同的交易主体多空都有操作的机会,在期货价格大幅度下降的条件下,可以尝试逢低做多,安全边际上逢高空。认为如果贸易战不会转恶化的前提下,偏低位的时间点在12、1月,3月以后现货压力会逐步好起来,如果贸易战转好力度大,认为是一个筑底反弹的过程,上半年震荡区间(14000-16000区间)。如果中美贸易战恶化,宏观危机出现,郑棉花价格会二次探底,进一步探底到13000。